ผู้จัดการกองทุนรวมของคุณมีการจัดการงานมากน้อยแค่ไหน? มาตรการใหม่ที่เรียกว่า Active Share อาจให้คำตอบแก่คุณ

ในวรรณคดีทางการเงินมีการอ้างอิงจำนวนมากแสดงให้เห็นว่าผู้จัดการกองทุนรวมเฉลี่ยต่ำกว่าดัชนีอ้างอิงของตนเองหลังจากค่าธรรมเนียม อย่างไรก็ตามงานวิจัยที่นำเสนอในปี 2549 โดย Martijn Cremers และ Antti Petajisto จาก Yale School of Management ได้แนะนำ Active Share ซึ่งเป็นวิธีการใหม่ในการกำหนดขอบเขตการจัดการที่ใช้งานโดยผู้จัดการกองทุนรวมและเป็นเครื่องมือในการหาคนที่ทำงานได้ดีกว่า (สำหรับข้อมูลเชิงลึกเพิ่มเติมอ่าน คำศัพท์จากผู้บริหารปรีชาญาณ> )

การวิจัย Active Share เป็นตัวชี้วัดเปอร์เซ็นต์ของการถือครองหุ้นในพอร์ตโฟลิโอของผู้จัดการที่แตกต่างจากดัชนีอ้างอิง นักวิจัยสรุปได้ว่าผู้จัดการที่มี Active Share สูงกว่าดัชนีชี้วัดที่สำคัญและ Active Share คาดการณ์ผลการดำเนินงานของกองทุนได้อย่างมีนัยสำคัญ

การตรวจสอบ 2, 650 กองทุนในช่วง 1980-2003 Cremers และ Petajisto พบว่ากองทุนที่มีการใช้งานอยู่มากที่สุดคือ 80% หรือสูงกว่า 71% ก่อนหักค่าธรรมเนียมและ 1 49-1 59% หลังหักค่าธรรมเนียม

ส่วนแบ่งการใช้งานยังมีประโยชน์ในการระบุตัวบ่งชี้ตู้เสื้อผ้าหรือผู้จัดการที่อ้างว่ามีสถานะใช้งานอยู่ แต่มีพอร์ตการลงทุนที่คล้ายกับพอร์ตโฟลิโอมาตรฐาน การระบุตัวสร้างตู้เสื้อผ้าเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งเนื่องจากค่าธรรมเนียมการจัดการที่ใช้งานได้อาจเป็นอุปสรรคสำคัญในการทำผลงานได้ดีกว่าดัชนีสำหรับทุกคนที่ถือครองผลงานคล้ายคลึงกับเกณฑ์มาตรฐาน (หากต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมโปรดดู

เกณฑ์มาตรฐานสำหรับการส่งกลับของคุณด้วยดัชนี .)

การศึกษาของมหาวิทยาลัยเยลพบว่าเงินทุนมีแนวโน้มที่จะมีส่วนแบ่งการใช้งานต่ำ การศึกษาพบว่าร้อยละของสินทรัพย์ภายใต้การจัดการที่มี Active Share ไม่ถึง 60% เพิ่มขึ้นจาก 1. 5% ในปีพ. ศ. 2523 เป็น 40.7% ในปี 2546 เทียบกับสัดส่วนของสินทรัพย์กองทุนที่มี Active Share มากกว่า 80% ลดลงจาก 58% ในปี 1980 เป็น 28% ในปี 2546

การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่สามารถอธิบายได้จากการเติบโตของกองทุนดัชนี ในปีพ. ศ. 2523 มีหุ้นที่ไม่ใช่ดัชนีที่มี Active Share น้อยกว่า 60% ในปี 2546 กองทุนที่มี Active Share ต่ำกว่า 60% ได้เพิ่มขึ้นเป็น 20% ของเงินทุนและ 30% ของสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร ผู้เขียนยังพบว่าส่วนแบ่งการใช้งานและประสิทธิภาพส่วนเกินสูงกว่าในกลุ่มกองทุนที่มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารน้อยลง

การวัดกิจกรรม

การวัดแบบเดิมของขอบเขตการจัดการที่ใช้งานโดยกองทุนรวมนั้นขึ้นอยู่กับวิธีการที่เปรียบเทียบผลตอบแทนทางประวัติศาสตร์ของกองทุนกับดัชนีอ้างอิงของกองทุน วิธีหนึ่งเช่นการเปลี่ยนแปลงความคลาดเคลื่อนของข้อผิดพลาดในการวัดค่าส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของความแตกต่างในผลตอบแทนของผู้จัดการเทียบกับผลตอบแทนของดัชนี ความผันแปรของข้อผิดพลาดในการติดตามที่สูงแสดงถึงการจัดการที่ใช้งานอยู่ในระดับสูงตรรกะที่อยู่เบื้องหลังการวัดคือการแต่งหน้าของแต่ละหุ้นในพอร์ตโฟลิโอจะสะท้อนให้เห็นในรูปแบบของผลตอบแทน หากผลตอบแทนของพอร์ตการลงทุนเบี่ยงเบนไปจากดัชนีที่ส่งกลับอย่างมีนัยสำคัญเมื่อถึงเวลาการแต่งหน้าของพอร์ตการลงทุนจะต้องแตกต่างจากดัชนีอย่างมาก

ในขณะที่ความผิดพลาดของข้อผิดพลาดในการติดตามมีความสมเหตุสมผลและง่ายต่อการคำนวณ แต่จะสรุปเฉพาะสิ่งที่ผู้จัดการกำลังทำในพอร์ตโฟลิโอและไม่ได้ดูที่การถือครองหลัก

ในทางตรงกันข้าม Active Share จะพบได้โดยการวิเคราะห์การถือครองที่แท้จริงของพอร์ตโฟลิโอของผู้จัดการและเปรียบเทียบการถือครองนั้นกับดัชนีอ้างอิงของผู้บริหาร ด้วยการวัดการจัดการที่มีประสิทธิภาพในลักษณะนี้นักลงทุนจะได้รับความเข้าใจที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับสิ่งที่ผู้จัดการทำเพื่อผลักดันผลการดำเนินงานแทนที่จะดึงข้อสรุปจากผลตอบแทนที่สังเกตได้

การคำนวณกิจกรรม

การใช้งานร่วมกันจะคำนวณโดยพิจารณาผลรวมของค่าสัมบูรณ์ของความแตกต่างของน้ำหนักของการถือครองแต่ละรายการในพอร์ตโฟลิโอของผู้จัดการกับน้ำหนักของการถือหุ้นแต่ละรายในดัชนีอ้างอิงและหารด้วยสอง . เป็นตัวอย่างง่ายๆสมมติว่าดัชนีอ้างอิงมีเพียงหนึ่งสต็อคเท่านั้น หากผู้จัดการตัดสินใจว่าเขาชอบหุ้น แต่ต้องการลงทุนเพียงครึ่งหนึ่งของพอร์ตการลงทุนในหุ้นนั้นและครึ่งหนึ่งของหุ้นอื่นหุ้นที่ใช้งานอยู่จะเท่ากับ 50%

หมายเลข Active Share ในตัวอย่างนี้โดยพื้นฐานแล้วจะบอกว่า 50% ของพอร์ตโฟลิโอของผู้จัดการแตกต่างจากดัชนีมาตรฐาน

ข้อควรระวัง

แม้ว่าข้อมูลที่เปิดเผยในการศึกษา Active Share เป็นเรื่องที่น่าสนใจ แต่นักลงทุนควรระมัดระวังในการใช้ผลการวิจัย ผลการเปรียบเทียบประสิทธิภาพของผู้จัดการส่วนแบ่งรายได้ขั้นสูงที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้เป็นค่าเฉลี่ยของกลุ่มดังกล่าว นักลงทุนจะตีความผลในลักษณะที่ทำให้พวกเขาสรุปได้ว่าผู้จัดการทั้งหมดที่มีพอร์ต Active Share สูงจะชนะเกณฑ์มาตรฐานของตน ข้อมูลแสดงเฉพาะว่าประสิทธิภาพโดยเฉลี่ยของผู้จัดการกลุ่มนี้ดีกว่าประสิทธิภาพเฉลี่ยของผู้จัดการที่มี Active Share ต่ำ แน่นอนว่าอาจมีผู้บริหารที่มีพอร์ตโฟลิ่ง Active Share ต่ำกว่าเกณฑ์มาตรฐานขณะที่บางคนมีประสิทธิภาพสูงกว่า นักลงทุนที่พึ่งพา Active Share เท่านั้นที่เป็นตัวบ่งชี้ถึงประสิทธิภาพในการทำตลาดจะยังคงเป็นผู้จัดการที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่าเกณฑ์มาตรฐาน

แม้ว่าข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับ Active Share อาจล่อลวง แต่ผลการค้นหาจะใช้งานได้เพียงเล็กน้อยเว้นแต่จะมีความต่อเนื่อง Cremers และ Petajisto พบว่าการคงอยู่อย่างมีนัยสำคัญต่อความสามารถในการใช้งานร่วมกันของผู้บริหารที่มีส่วนร่วมสูงเพื่อส่งมอบผลตอบแทนส่วนเกินให้สัมพันธ์กับดัชนีอ้างอิง

ความลำบาก

จากผลการศึกษา Active Share ดูเหมือนจะเป็นเครื่องมือที่มีประโยชน์ในการพิจารณาความเป็นไปได้ว่าผู้จัดการจะได้ผลลัพธ์ที่ได้จากการเปรียบเทียบเกณฑ์มาตรฐาน น่าเสียดายที่การหาผู้จัดการที่มี Active Share สูงไม่ใช่เรื่องง่าย กระบวนการเปรียบเทียบพอร์ตการลงทุนของผู้จัดการกองทุนรวมหลายแห่งในดัชนีอ้างอิงของพวกเขาเป็นเรื่องที่ต้องใช้เวลามากและใช้แรงงานเป็นอย่างมากผู้ให้บริการของกองทุนรวมอาจเสนอมาตรการนี้ในอนาคต จนกว่าจะถึงตอนนั้นนักลงทุนต้องวิเคราะห์การถือครองซึ่งกันและกันที่ได้รับจากกองทุนตัวเองผู้ให้บริการฐานข้อมูลหรือเอกสารที่ยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) (สำหรับวิธีอื่นในการเปรียบเทียบผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอให้ดูที่ ผลงานของคุณเป็นเกณฑ์มาตรฐานหรือไม่ ) บทสรุป

จากผลการศึกษาของ Cremers และ Petajisto Active Share เป็นอีกเครื่องมือหนึ่งที่สามารถทำได้ เพิ่มกล่องเครื่องมือของนักลงทุนเพื่อใช้ในการประเมินการลงทุนกองทุนรวมที่อาจเกิดขึ้น ในฐานะที่เป็นงานวิจัยที่ได้รับความนิยมในตลาดมากขึ้นมีแนวโน้มที่จะมีการวางแนวความคิดที่จะทำให้นักลงทุนสามารถใช้งานได้ง่ายขึ้นและง่ายขึ้น