บุคคลต่างๆเริ่มลงทุนโดยการซื้อหุ้นหนึ่งหุ้นและค่อยๆเพิ่มมากขึ้น ในท้ายที่สุดนี้จะนำไปสู่ผลงานที่สามารถมีหุ้นหุ้นกู้และสินทรัพย์อื่น ๆ เช่นทองคำ พอร์ตการลงทุนขนาดเล็กกลางและขนาดใหญ่จะได้รับการดูแลรักษาไม่เพียง แต่นักลงทุนรายย่อยเท่านั้น แต่ยังรวมถึงผู้จัดการกองทุนมืออาชีพด้วย พอร์ตการลงทุนซึ่งเป็นส่วนผสมของหลักทรัพย์หลาย ๆ ที่จัดขึ้นร่วมกันมีประโยชน์และความเสี่ยง สุภาษิตทั่วไป - "อย่าใส่ไข่ทั้งหมดในตะกร้าหนึ่งอัน" หรือ "อย่าไว้ใจสินค้าทั้งหมดของคุณบนเรือลำเดียว" - อธิบายแนวคิดเรื่องการกระจายความเสี่ยงซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงเฉพาะด้านของสินทรัพย์ ความคิดที่ว่าในผลงานของ 10 หุ้นถ้าสามหุ้นภายใต้การดำเนินการที่เหลือเจ็ดสามารถครอบคลุมสำหรับพวกเขา ความเสี่ยงดังกล่าวซึ่งสามารถลดความหลากหลายโดยเรียกว่าความเสี่ยงที่ไม่เป็นระบบหรือความเสี่ยงที่เหลืออยู่ของพอร์ตการลงทุน
อย่างไรก็ตามการกระจายความเสี่ยงเพียงอย่างเดียวไม่สามารถลดความเสี่ยงจากการลงทุนได้ ความสัมพันธ์ระหว่างหุ้นอาจนำไปสู่ความสูญเสียแม้ว่าจะมีพอร์ตการลงทุนที่หลากหลาย ในกรณีที่รุนแรงตลาดโดยรวมอาจมีสาเหตุมาจากปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคเช่นการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) การถดถอยหรือการชะลอตัวหรือความไม่แน่นอนของภาวะเศรษฐกิจเนื่องจากการพัฒนาเช่นสงครามทำให้การกระจายการลงทุนไม่ได้ผล ถือเป็นความเสี่ยงเชิงระบบหรือความเสี่ยงด้านตลาด (ที่เกี่ยวข้อง: การทำความเข้าใจความเสี่ยงที่เป็นระบบและไม่เป็นระบบ)
บทความนี้กล่าวถึงสถานการณ์บางอย่างที่มีตัวอย่างเกี่ยวกับวิธีที่หนึ่งสามารถปกป้องผลงานโดยรวมได้โดยการใช้ฟิวเจอร์ส (และทางเลือก) เพื่อลดความเสี่ยงที่มีระบบหรือเฉพาะตลาดเบต้า (ตัวบ่งชี้ความเสี่ยงด้านตลาด)
เนื่องจากการมุ่งเน้นในการลดความเสี่ยงที่มีระบบหรือเฉพาะตลาดต้องมีตัวบ่งชี้ความเสี่ยงด้านตลาดที่มีประสิทธิภาพสำหรับการศึกษาเชิงปริมาณ เบต้าของพอร์ทโฟลิโอเป็นตัวชี้วัดความเสี่ยงหรือความผันผวนของระบบเมื่อเทียบกับตลาดโดยรวมที่มีการเปรียบเทียบผลงาน ตัวอย่างเช่นถ้านักลงทุนสร้างพอร์ตการลงทุน 80 หุ้นที่เขาเปรียบเทียบกับแนสแด็ก 100 แล้วเบต้าของเขาจะแสดงให้เห็นว่าพอร์ตโฟลิโอของ 80 หุ้นมีประสิทธิภาพเทียบกับดัชนีแนสแด็ค 100 ดัชนีอ้างอิง หากแมรี่สร้างพอร์ตโฟลิโอ 400 หุ้นและเปรียบเทียบกับ S & P 500 เบต้าของพอร์ทโฟลิตี้จะแสดงให้เห็นว่ามันมีผลต่อดัชนี S & P 500 อย่างไร
การตีความเบต้า
ถ้าเบต้าของพอร์ตโฟลิกมาสู่เกณฑ์มาตรฐาน (เช่นดัชนีตลาด) แสดงให้เห็นว่าประสิทธิภาพและความผันผวนของพอร์ตการลงทุนจะสะท้อนถึงประสิทธิภาพและความผันผวนของดัชนีอ้างอิงอย่างใกล้ชิดดัชนีปรับตัวสูงขึ้น 2% หรือ 3% ตามการเคลื่อนไหวในดัชนีคาดว่าจะมีการเคลื่อนไหวเพิ่มขึ้น 2% หรือ 3% ในพอร์ตการลงทุน
ถ้าเบต้าของพอร์ตโฟลิโอเป็น 1 3 พอร์ตโฟลิโอคาดว่าจะมีความผันผวน 30% ในทิศทางใดทิศทางหนึ่งมากกว่าเกณฑ์มาตรฐาน หากเบต้ามีค่าเท่ากับ 0. 5 พอร์ทโฟลิโอจะมีความผันผวนน้อยกว่าตลาด ดัชนีตลาดปรับตัวขึ้น 20% ขึ้นไปหมายถึงพอร์ตโฟลิโอปรับตัวขึ้น 10% ขึ้น / ลงตามลำดับ
ส่วนต่อไปนี้เริ่มต้นด้วยตัวอย่างที่ง่ายที่สุดของพอร์ตโฟลิโอที่อิงตามดัชนีตามด้วยรูปแบบต่างๆของพอร์ตการลงทุนที่ซับซ้อน แต่ละคำอธิบายว่าการใช้ฟิวเจอร์สช่วยลดความเสี่ยงได้อย่างไร
ในแต่ละกรณีสมมติว่านักลงทุนตระหนักถึงศักยภาพในการลดลงเนื่องจากคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น แต่เขาไม่ต้องการขายหลักทรัพย์ในผลงานของเขาด้วยเหตุผลเช่นสิทธิประโยชน์ทางภาษีการจ่ายเงินปันผลหรือระยะยาว โฮลดิ้ง
กรณีศึกษา 1
การลงทุนตามดัชนีได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาโดยเห็นได้ชัดจากการเพิ่มจำนวนเงินลงทุนในผลิตภัณฑ์ดัชนีเช่นกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETFs) และกองทุนดัชนี นักลงทุนสามารถถือพอร์ตการลงทุนที่หลากหลายเช่นเดียวกับดัชนีที่เป็นที่นิยมเช่นดัชนี S & P 500, Russell 2000 หรือดัชนี NASDAQ 100 หรืออาจเป็นเพียงแค่การถือครองกองทุน ETF หรือกองทุนดัชนีที่ทำซ้ำดัชนีที่เลือกไว้ ผลงานของเขาสะท้อนถึงดัชนี (ค่าเบต้า = 1) แต่ไม่ได้รับความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ ลองพิจารณาว่าความเสี่ยงด้านตลาดนี้จะลดลงอย่างไร
เนื่องจากพอร์ตโฟลิตีสามารถทำดัชนีมาตรฐานใหม่ได้คุณจึงสามารถซื้อสัญญาซื้อขายล่วงหน้าล่วงหน้าของแนสแด็ก 100 ได้เพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงด้านตลาด
มูลค่าสัญญาของ NASDAQ 100 futures เท่ากับ 100 เท่าของมูลค่าดัชนี สมมติว่ามูลค่าของพอร์ตลงทุนคือ 270,000 ดอลลาร์และ NASDAQ 100 มิถุนายน 2558 ฟิวเจอร์สซื้อขายที่ระดับ $ 4, 400 จำนวนสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ขายสั้น = (270,000 ดอลล่าร์สหรัฐ) / (100 * 4, 400) = 0. 613 สัญญา
เนื่องจากสัญญาซื้อขาย NASDAQ 100 สัญญาฉบับย่อ 100 เหรียญอาจไม่สามารถทำสัญญาขายสั้นได้ซึ่งสามารถทำสัญญาซื้อขาย NASDAQ 100 ได้ต่ำกว่าราคาสัญญา $ 20 * จำนวนสัญญา e-mini ที่จะขายสั้น = ($ 270,000) / ($ 20 * 4, 400) = 3. สัญญา e-mini ประมาณ 6 หรือ 6 สัญญา
จะช่วยปกป้องพอร์ตโฟลิโอได้อย่างไร? การเพิ่มฟิวเจอร์สสั้น ๆ ลงในพอร์ทโฟลิโอจะช่วยลดผลกำไรหรือขาดทุนจากความผันผวนของราคาได้อย่างมีประสิทธิภาพ สมมุติว่ามูลค่าพอร์ตโฟลิโอลดลงจาก 270,000 ดอลล่าร์ถึง 200,000 เหรียญเหลือขาดทุน 70,000 เหรียญ (ประมาณ 25 ขาดทุนร้อยละ 93) ตำแหน่งฟิวเจอร์สระยะสั้นจะมีผลกำไรตามสัดส่วนเช่นเดียวกับพอร์ตโฟลิโอเบต้า ราคาฟิวเจอร์สของแนสแด็ก 100 จะลดลงประมาณ 26% จากที่ก่อนหน้านี้ที่ 4, 400 ถึง 3 เหรียญที่ 256 ทำให้นักลงทุนสามารถทำกำไรได้ในระยะสั้นโดยมีความแตกต่างกันคือ 1, 144 เหรียญสหรัฐ , กำไรโดยรวมในอนาคตสั้นจะเป็น $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640 โดยประมาณ การทำเช่นนี้จะทำให้การสูญเสียผลงานของเขาในรูปเงินสกุล $ 70,000 สูญหายไปเกือบหมด นักลงทุนสามารถใช้ความเสี่ยงในการลงทุนในระยะสั้นได้โดยมีการสูญเสียเศษสตางค์
ตำแหน่งฟิวเจอร์สในระยะสั้นต้องใช้เงินประกัน ถ้า NASDAQ 100 เริ่มปีนขึ้นไปจะต้องมีเงินส่วนต่างเพิ่มเติม โดยรวมแล้วจะแตกต่างกันไปในช่วงระยะเวลาการถือครอง
การป้องกันที่คล้ายคลึงกันทำได้โดยการซื้อตัวเลือกแบบยาวเพื่อให้ครอบคลุมมูลค่าของพอร์ตการลงทุน แทนการเปลี่ยนแปลงความต้องการเงินทุนสำหรับตำแหน่งฟิวเจอร์สระยะสั้นหนึ่งสามารถจ่ายค่าใช้จ่ายเพียงครั้งเดียวในการซื้อตัวเลือกการวางเพื่อการป้องกันที่คล้ายกัน ในสถานการณ์ข้างต้นการซื้อตัวเลือกขนาดเล็ก Nasdaq 100 จำนวน 3 ชุดโดยมีราคาการประท้วง 4 เหรียญที่ 400 เหรียญที่ 180 เหรียญแต่ละเหรียญจะให้การคุ้มครองเหมือนกัน ค่าใช้จ่ายรวม = $ 180 * 3 = $ 540 สมมติว่าการลดลงประมาณ 26% ผู้ซื้อ (ผู้ถือพอร์ตการลงทุน) จะมีสิทธิ์ได้รับการจ่ายเงินจาก (ราคาการประท้วง - ปัจจุบันเป็นหลัก) = ($ 4, 400 - $ 3, 256) = $ 1, 144 เนื่องจากเขามีตัวเลือกขนาดเล็กสามตัว ทุกๆมูลค่า $ 20 ผลตอบแทนโดยรวมจากตัวเลือกในสถานการณ์การลดลงจะเท่ากับ $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640 ซึ่งเพียงพอที่จะครอบคลุมการสูญเสียผลงานของเขาที่มีมูลค่า $ 70,000
ตัวเลือกการเลือกซื้อประกอบด้วยค่าใช้จ่ายพิเศษที่ไม่สามารถคืนเงินได้ครั้งเดียว ($ 180 * 3 = $ 540 = ค่าใช้จ่ายเศษส่วนของมูลค่าตามบัญชี) แต่จะหลีกเลี่ยงความต้องการเงินทุนสำหรับการทำ Shorting Futures
ตอนนี้ให้ลุยผ่านสถานการณ์อื่น ๆ ได้อย่างรวดเร็วและการคำนวณจะทำงานอย่างไรสำหรับแต่ละคน
สถานการณ์สมมติที่ 2:
วิธีป้องกันพอร์ตโฟลิโอที่มีค่า beta ไม่เท่ากัน? สมมติว่าพอร์ตโฟลิโอมูลค่า 400,000 เหรียญมีค่าเบต้าเท่ากับ 0.5 เทียบกับดัชนี S & P 500 มาตรฐานซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 2, 100 เป้าหมายคือการป้องกันความเสี่ยงของมูลค่าตามบัญชีต่อการลดลงใด ๆ
ขนาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของ S & P 500 แต่ละสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในปัจจุบันอยู่ที่ $ 2, 080 เป็น 50 เท่าของมูลค่าดัชนี จำนวนสัญญาฟิวเจอร์สประเภท e-mini ที่จะขายสั้น = (400,000 เหรียญสหรัฐ) / ($ 20 * 2, 080) = 3. สัญญา e-mini จำนวน 86 สัญญา
อย่างไรก็ตาม portfolio beta มีค่าเท่ากับ 0. 5 ซึ่งหมายความว่าพอร์ตโฟลิโอมีความแตกต่างกันไปในแต่ละดัชนี 50% เมื่อเทียบกับดัชนี จำนวนสัญญาจะได้รับการปรับค่า Beta Factor ซึ่งจะใช้สัญญา E-mini Futures จำนวนมาก (3.86 * 0. 5 = ประมาณ 2 สัญญาฟิวเจอร์ส)
ในกรณีที่มูลค่าของพอร์ตโฟลิ่งลดลงจาก $ 400,000 เป็น $ 360,000 ($ 40,000 หรือลดลง 10%) ดัชนีอ้างอิงจะลดลง 20% เนื่องจาก beta เป็น 0 จะส่งผลต่อกำไรจากการทำ Short Futures ดังนี้
ราคาสัญญาฟิวเจอร์สจะลดลงประมาณ 20% จาก $ 2, 2 สัญญา * $ 50 times index value) = 41, 600 ลูกหนี้สุทธิ ซึ่งจะครอบคลุมถึงมูลค่าของพอร์ตโฟลิ่งที่ลดลง 10% เนื่องจากการคำนวณที่เกี่ยวข้องกับค่าเศษของเบต้าและสัญญาฟิวเจอร์สการป้องกันความเสี่ยงที่สมบูรณ์แบบอาจไม่สามารถทำได้ แต่จะมีการประมาณตำแหน่งโดยประมาณ
สถานการณ์ที่ 3:
Hedge บางส่วน เนื่องจากตัวเลขเศษส่วนในการคำนวณความเสี่ยงอาจไม่สามารถป้องกันพอร์ตลงทุนได้ ตัวอย่างในสถานการณ์สมมติ 2 เป็นตัวแทนที่ดี แต่บางครั้งฝาครอบป้องกันอาจแตกต่างกันไป (บวกหรือลบตามจำนวนเงินที่สำคัญ)นอกจากนี้นักลงทุนอาจไม่ชอบที่จะไปสำหรับการป้องกันพอร์ตสมบูรณ์และอาจจะดีกับการป้องกันบางส่วนให้พูดถึงการปรับแต่งของ 50% ของมูลค่าพอร์ต กรณีนี้อาจเกิดขึ้นได้เมื่อนักลงทุนมั่นใจเกี่ยวกับมูลค่าพอร์ตการลงทุนของเขาซึ่งจะไม่เกิน 50% จากข้อเสียและด้วยเหตุนี้เขาจึงไม่ต้องการใช้จ่ายเงินและระงับเงินทุนเพื่อทำธุรกรรมป้องกันความเสี่ยงขนาดใหญ่ การใช้การคำนวณแบบเดียวกับที่กล่าวมาข้างต้นแบ่งออกเป็นส่วนหนึ่งของการป้องกันความเสี่ยงเราสามารถซื้อสัญญาที่เหมาะสมได้
รูปแบบที่ 4:
การป้องกันความก้าวหน้า รูปแบบของการป้องกันความเสี่ยงบางส่วนการป้องกันความเสี่ยงแบบก้าวหน้าจะเริ่มต้นโดยการรับตำแหน่งฟิวเจอร์สโดยมีปัจจัยป้องกันความเสี่ยงบางส่วน (กล่าวคือ 50%) ขึ้นอยู่กับการพัฒนาตลาดความคุ้มครองจะเพิ่มขึ้นในลักษณะที่กำหนดไว้ล่วงหน้าที่ก้าวหน้ากล่าวเพิ่มตำแหน่งฟิวเจอร์สโดย 10% เมื่อลดลง 20% ของมูลค่าพอร์ตและอื่น ๆ ในทำนองเดียวกันกับแนวโน้มย้อนกลับของการขึ้นราคาย้ายตำแหน่งฟิวเจอร์สป้องกันสามารถค่อยๆยกกำลังสองในลักษณะที่ค่อยๆ
ตามที่ได้กล่าวไว้ในสถานการณ์จำลองแรกนอกเหนือจากตำแหน่งฟิวเจอร์สในระยะสั้นแล้วการป้องกันพอร์ตโฟลิโอสามารถทำได้ด้วยการซื้อผลิตภัณฑ์ป้องกัน ฟิวเจอร์สแบบ shorting ต้องใช้เงินประกันที่จะรักษาตลอดระยะเวลาในขณะที่ระยะเวลายาวนานจะต้องมีค่าใช้จ่ายที่ไม่สามารถคืนเงินล่วงหน้าได้โดยไม่ต้องยุ่งยากในการเปลี่ยนแปลงความต้องการเงินทุนต่าง ๆ ในทั้งสองกรณีมีจุดประสงค์เพื่อป้องกันพอร์ตโฟลิโอในราคาลดลงสำหรับค่าเศษเล็ก ๆ
ข้อ จำกัด ของการคุ้มครองพอร์ตการลงทุนโดยใช้ฟิวเจอร์ส:
ควรคำนึงถึงสถานการณ์ต่างๆที่อาจเกิดขึ้นในช่วงระยะเวลาการป้องกันความเสี่ยง พื้นฐานของกลยุทธ์ทั้งหมดที่กล่าวถึงข้างต้นเป็นปัจจัยเบต้า แต่น่าเสียดายที่มันแตกต่างกันไปตามเวลาผ่านไปและอาจนำไปสู่ผลกระทบที่สำคัญต่อความคุ้มครองของผลงาน ผู้จัดการพอร์ตที่มีประสบการณ์มักจะทำตามการป้องกันความเสี่ยงแบบก้าวหน้าโดยการใช้ฟิวเจอร์สและการรักษาตาที่ใกล้เคียงกับปัจจัยต่างๆ
- อาจเป็นไปไม่ได้ที่จะได้รับการปกป้องอย่างสมบูรณ์เนื่องจากมีการประมาณและปัจจัยปัดเศษในการคำนวณ ควรมีห้องพักเพียงพอสำหรับการขาดดุลหรือส่วนเกินดังกล่าว
- การป้องกันพอร์ตการลงทุนสามารถทำได้เฉพาะในช่วงเวลาที่กำหนดซึ่งโดยปกติแล้วจะหมดอายุตามสัญญาฟิวเจอร์ส (และตัวเลือก) ในอีกด้านหนึ่งจะช่วยให้ผู้จัดการพอร์ตโฟลิกสามารถอัปเดตการป้องกันความเสี่ยงจากพอร์ตโฟลิโอได้ แต่ในอีกด้านหนึ่งจะบังคับใช้ต้นทุนการทำธุรกรรม
- ความต้องการเงินทุนสำรองอาจเปลี่ยนแปลงได้เมื่อ shorting futures
- บรรทัดด้านล่าง
การใช้ฟิวเจอร์ส (และตัวเลือก) เป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการบรรลุการป้องกันความเสี่ยงพอร์ตโฟลิโอตามระยะเวลาที่กำหนด เมื่อเทียบกับมูลค่าของพอร์ตการลงทุนผู้ลงทุนสามารถรักษาความปลอดภัยสำหรับผลงานของเขาได้หากต้องการติดตามผลต่าง ๆ ของพารามิเตอร์ต่างๆและทำการปรับเปลี่ยนตามช่วงเวลาที่กำหนด