นักลงทุนสามารถเชื่อถืออัตราส่วน P / E ได้หรือไม่?

นักลงทุนสามารถเชื่อถืออัตราส่วน P / E ได้หรือไม่?

นักลงทุนมูลค่าระดับตำนานเบนจามินเกรแฮม (หนึ่งในผู้ให้คำปรึกษาของวอร์เรนบัฟเฟตต์) ได้รับความนิยมในขั้นต้นโดยมีตัวชี้วัดการลงทุนในตลาดหุ้นไม่กี่แห่งที่มีการหมุนเวียนเข้าและออกแรงมากกว่า P / E ratio อัตราส่วนราคาต่อกำไร (Price / earnings Ratio) ใช้เพื่อประเมินความน่าดึงดูดใจของการลงทุนที่อาจเกิดขึ้น P / E ต่อหุ้นใช้ราคาหุ้นในปัจจุบันและหารด้วยกำไรต่อหุ้น (EPS) ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา Forward P / E ใช้ราคาหุ้นในปัจจุบันและหารด้วย EPS ที่คาดว่าจะได้ในอนาคต ตัวเลขผลลัพธ์สามารถให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับมูลค่าของการลงทุนได้แม้ว่าจะมีมุมมองที่ชัดเจนสำหรับการอภิปรายก็ตาม

อัตราส่วน P / E ที่ดีคืออะไร?
ในหนังสือ "Security Analysis" ซึ่งตีพิมพ์ครั้งแรกเมื่อปีพ. ศ. 2477 เกรแฮมแสดงให้เห็นว่าอัตราส่วน P / E ที่ 16 "สูงกว่าราคาที่สามารถจ่ายได้ในการลงทุนซื้อหุ้นสามัญ"

หมายความว่ายุค 16 ทั้งหมดมีค่าเท่ากันหรือไม่? เลขที่

"ไม่ได้หมายความว่าหุ้นสามัญทั่วไปที่มีรายได้เฉลี่ยเท่ากันควรมีมูลค่าเท่ากัน" Graham กล่าว "นักลงทุนทั่วไปจะสามารถให้การประเมินมูลค่าที่เสรีกับผู้ที่มีรายได้สูงกว่า เฉลี่ยหรืออาจพิจารณาว่ามีแนวโน้มที่ดีกว่ากลุ่มเป้าหมายโดยเฉลี่ย "

สำหรับเกรแฮมอัตราส่วนของ P / E ไม่ได้เป็นตัวชี้วัดที่แท้จริงของค่า แต่หมายถึงการกำหนด "ขีด จำกัด บนระดับปานกลาง" ที่เขารู้สึกว่ามีความสำคัญอย่างยิ่งที่จะต้อง "อยู่ภายในขอบเขตของ การประเมินค่าแบบอนุรักษ์นิยม " นอกจากนี้เขายังตระหนักดีว่าอุตสาหกรรมที่แตกต่างกันค้าขายที่ทวีคูณที่แตกต่างกันตามศักยภาพการเติบโตที่แท้จริงหรือการรับรู้ของพวกเขา

อัตราส่วนของค่า P / E ที่ "ดี" เปลี่ยนแปลงไปตามช่วงเวลา

แน่นอนว่าวงเงินสูงสุดในระดับปานกลางนี้ถูกยกเลิกทั้งหมด 20 ปีหลังจากการเสียชีวิตของ Graham เมื่อนักลงทุนเข้าซื้อปัญหาใด ๆ ที่ลงท้ายด้วย ". com" บาง บริษัท มีอัตราส่วน P / E ที่ดีที่สุดในการแสดงออกทางวิทยาศาสตร์ แม้กระทั่งก่อนที่ความบ้าของดอทคอม แต่ก็มีผู้ที่รู้สึกเปรียบเทียบราคาของหุ้นกับรายได้ของพวกเขาคือ shortsighted ที่ดีที่สุดและไม่มีจุดหมายที่เลวร้ายที่สุด

อัตราส่วน P / E ถูกต้องหรือไม่?

ไม่ใช่ทุกครั้งที่ William J. O'Neill ผู้ก่อตั้ง
นักลงทุนรายวัน ยืนยันในหนังสือ 1988 ของเขาเรื่อง "วิธีการสร้างรายได้ในหุ้น" "ตรงกันข้ามกับความเชื่อมั่นของนักลงทุนส่วนใหญ่อัตราส่วน P / E ไม่ได้เป็นปัจจัยที่เกี่ยวข้องกับการเคลื่อนไหวของราคา" เพื่อแสดงจุดมุ่งหมายของ O'Neill ชี้ไปที่การวิจัยที่ดำเนินการตั้งแต่ปี 1953 ถึง 1988 ซึ่งแสดงให้เห็นว่าค่า P / E สำหรับหุ้นที่มีการดำเนินงานดีที่สุดก่อนเกิดการระเบิดของหุ้นเท่ากับ 20 ในขณะที่อัตราส่วน P / E ของ Dow ในช่วงเวลาเดียวกันเฉลี่ยอยู่ที่ 15. ในคำอื่น ๆ ตามมาตรฐานของ Graham หุ้นที่เร็ว ๆ นี้จะถูก overvalued .

P / E เปลี่ยนกลับเป็นมาตรฐานอุตสาหกรรมหรือไม่?

ในทางทฤษฎีหุ้นที่ซื้อขายที่ทวีคูณที่สูงจะเปลี่ยนกลับไปเป็นบรรทัดฐานของอุตสาหกรรมและในทางกลับกันสำหรับประเด็นดังกล่าวมีการประเมินมูลค่าโดยอิงจากรายได้ต่ำกว่าอย่างไรก็ตามในหลาย ๆ ประเด็นในประวัติศาสตร์มีความแตกต่างที่สำคัญระหว่างทฤษฎีกับการปฏิบัติที่หุ้น P / E สูงต่อเนื่องไปเรื่อย ๆ เนื่องจากคู่ค้าที่ถูกกว่าของพวกเขายังคงมีอยู่เช่นเดียวกับ O'Neill สังเกต ในทางตรงกันข้ามการย้อนกลับถือเป็นจริงในช่วงเวลาอื่น ๆ ซึ่งสนับสนุนกระบวนการลงทุนของเบนเกรแฮม
นอกจากนี้ในช่วง 20 ปีที่ผ่านมาอัตราส่วน P / E เพิ่มขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปแม้ว่าตลาดหุ้นจะไม่ผันผวนมากไปกว่าปีที่ผ่านมาก็ตาม การใช้ข้อมูลที่นำเสนอโดยมหาวิทยาลัย Yale ศาสตราจารย์โรเบิร์ตชิลเลอร์ในหนังสือ "Irrational Exuberance" ของปีพ. ศ. 2543 พบว่าอัตราส่วนราคาและรายได้ของดัชนี S & P 500 ถึงจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์จนถึงสิ้นปี 2551 จนถึงไตรมาสที่สามของปี 2552 กำไรที่โดดเด่น 38% ในช่วงเวลาเดียวกันแม้จะมีอัตราส่วนการลงทุนที่สูงผิดปกติ

ปี

อัตราส่วนมัธยฐาน P / E 1900-1910
13. 4 1911-1920
10 0 1921-1930
12 8 1931-1940
16 2 1941-1950
9 5 1951-1960
12 6 1961-1970
17 7 1971-1980
10 4 1981-1990
12 4 1991-2000
22 6 2001-2010
22 4 ตาราง: ดัชนี S & P 500 ค่ามัธยฐาน P / E Ratio
ที่มา: Schiller, Robert "Irrational Exuberance" [Princeton University Press 2000, Broadway Books 2001, 2nd ed. , 2005]
สามารถปรับอัตราส่วน P / E ได้หรือไม่?

โอนีลมีสิทธิ์ที่จะสมมติว่าอัตราส่วน P / E มีค่าพยากรณ์ไม่ได้หรือไม่? หรือว่าในเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยีในปัจจุบันอัตราส่วนดังกล่าวได้กลายเป็น passe หรือไม่? ไม่จำเป็น. กุญแจสำคัญในการใช้อัตราส่วน P / E ได้อย่างมีประสิทธิภาพผู้เชี่ยวชาญหลายคนอ้างว่าควรตรวจสอบพวกเขาในช่วงเวลาที่ยาวขึ้นในขณะที่รวมข้อมูลคาดการณ์ล่วงหน้าเช่นประมาณการรายได้และภาวะเศรษฐกิจโดยรวม
อัตราส่วน PEG เป็นวิธีง่ายๆในการทำสิ่งนี้ ทำขึ้นโดยผู้จัดการการเงินที่มีชื่อเสียง Peter Lynch อัตราส่วน PEG ใกล้เคียงกับอัตราส่วน P / E แต่จะหารด้วยการเติบโตของ EPS ประจำปีเพื่อสร้างมาตรฐานตัวชี้วัด ตัวอย่างเช่นหาก บริษัท มี P / E ที่ 10 และอัตราการเติบโต 5% อัตราส่วน PEG จะเท่ากับ 10/5 = 2 เหตุผลที่อยู่เบื้องหลังอัตราส่วน PEG คือแนวโน้มการเติบโตที่สูงขึ้นจะทำให้ P / E ratio สูงขึ้น ดังนั้นถ้าอัตราส่วน P / E ของ บริษัท ทั้ง 2 บริษัท เท่ากัน บริษัท ที่มีอัตราการเติบโตสูงกว่า อี "One Up on Wall Street" (ตีพิมพ์ครั้งแรกเมื่อปีพ. ศ. 2532) Lynch เขียนว่า "อัตราส่วน P / E ของ บริษัท ใด ๆ ที่มีราคาปานกลางจะเท่ากับอัตราการเติบโตของ บริษัท

นักวิเคราะห์พื้นฐานยังคงชอบ P / E

ผู้ที่ปฏิบัติตามแนวทางการวิเคราะห์พื้นฐานอย่างเข้มงวดในการลงทุนยังคงคิดว่า P / E เป็นประโยชน์อย่างมากโดยอ้างถึงป๊อปฟองสบู่เทคโนโลยีเป็นตัวอย่างที่ดีเยี่ยมสำหรับนักลงทุนที่เหนียวเหนอะ ในเมื่อพวกเขาไม่ได้เอาใจใส่ของรายได้และราคา
ประเด็นสำคัญที่ต้องพิจารณาเกี่ยวกับ P / E

1. ที่ดีที่สุดคือการเปรียบเทียบอัตราส่วน P / E ในอุตสาหกรรมที่เฉพาะเจาะจง วิธีนี้ช่วยให้แน่ใจได้ว่าประสิทธิภาพในการทำกำไรของรายได้ไม่ใช่เพียงส่วนหนึ่งของสภาพแวดล้อมของสต็อก

2 ระวังหุ้นที่มีอัตราส่วน P / E สูงในช่วงที่เศรษฐกิจเฟื่องฟูคำกล่าวเดิมว่า "กระแสน้ำขึ้นยกเรือทุกลำ" ใช้กับหุ้นได้อย่างแน่นอนแม้จะมีคนเลวร้ายหลายคน แต่ก็ควรที่จะสงสัยเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวด้านราคาที่เพิ่มขึ้นซึ่งไม่ได้รับการสนับสนุนจากเหตุผลทางตรรกะที่อยู่นอกภาวะเศรษฐกิจโดยทั่วไป .

3 มีความไม่แน่นอนเท่าเทียมกับหุ้นที่มีอัตราส่วน P / E ต่ำซึ่งดูเหมือนจะลดลงในศักดิ์ศรีหรือความเกี่ยวข้อง ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมานักลงทุนได้เห็นจำนวนของ บริษัท ที่มั่นคงก่อนตีลื่นไถล ในกรณีดังกล่าวการคาดการณ์ว่าราคาจะเพิ่มขึ้นอย่างน่าอัศจรรย์เพื่อให้สอดคล้องกับรายได้และเพิ่ม P / E ของหุ้นให้อยู่ในระดับที่สอดคล้องกับบรรทัดฐานของอุตสาหกรรม เป็นไปได้มากว่าการเพิ่มขึ้นของ P / E จะเป็นผลโดยตรงจากการกัดกร่อนรายได้ซึ่งไม่ใช่นักลงทุนที่มองหา P / E "Bounce" ที่กำลังมองหา

บรรทัดล่าง

แม้ว่านักลงทุนอาจจะระมัดระวังในการใช้อัตราส่วน P / E แต่ก็มีความรอบคอบในการรักษาความเข้าใจในบริบท ในขณะที่อัตราส่วน P / E ไม่ได้เป็นเครื่องมือ prognostic ขลังที่บางครั้งเคยคิดว่าเป็นพวกเขาก็ยังสามารถเป็นประโยชน์เมื่อใช้อย่างถูกต้อง โปรดจำไว้ว่าให้เปรียบเทียบอัตราส่วน P / E ในอุตสาหกรรมเดียวกันและในขณะที่อัตราส่วนที่สูงหรือต่ำโดยเฉพาะอย่างยิ่งอาจไม่สะกดภัยพิบัติก็เป็นสัญญาณมูลค่าการพิจารณา