ความเสี่ยงของคู่ค้าได้รับความชัดเจนขึ้นในช่วงวิกฤติการเงินโลก AIG ชื่อเสียงใช้คะแนนเครดิต AAA เพื่อขาย (เขียน) เครดิตเริ่มต้น swaps (CDS) ให้คู่ค้าที่ต้องการป้องกันเริ่มต้น (ในหลายกรณีในงวด CDO) เมื่อ AIG ไม่สามารถวางหลักประกันเพิ่มเติมและจำเป็นต้องให้เงินแก่คู่สัญญาในการเผชิญกับภาระหน้าที่อ้างอิงที่ทวีความรุนแรงขึ้นรัฐบาลของ U. S. ได้ให้การสนับสนุนพวกเขา หน่วยงานกำกับดูแลกังวลว่าการผิดนัดชำระหนี้ของ AIG จะกระเพื่อมผ่านกลุ่มคู่สัญญาและก่อให้เกิดวิกฤตที่เป็นระบบ ปัญหานี้ไม่ใช่เฉพาะความเสี่ยงของ บริษัท แต่ละรายเท่านั้น แต่ความเสี่ยงที่การเชื่อมต่อระหว่างกันผ่านทางสัญญาซื้อขายล่วงหน้าจะเป็นอันตรายต่อระบบ
การกวดวิชา: แนวคิดตราสารหนี้ขั้นสูง

เงินกู้มีความเสี่ยงเริ่มต้น; ตราสารอนุพันธ์มีความเสี่ยงจากคู่ค้า (Counterparty Risk) ความเสี่ยงจากการเป็นคู่ค้า (Counterparty Risk) เป็นความเสี่ยงด้านเครดิตประเภทหนึ่ง (หรือย่อย) และเป็นความเสี่ยงที่คู่สัญญาไม่สามารถปฏิบัติตามสัญญาได้หลายรูปแบบ ให้ความขัดแย้งกับคู่ค้าในการเสี่ยงต่อการผิดนัดชำระหนี้ ถ้าธนาคาร A กู้ยืมเงินจำนวน 10 ล้านเหรียญให้กับลูกค้า C ธนาคารจะเรียกเก็บเงินค่าตอบแทนซึ่งรวมถึงค่าชดเชยความเสี่ยงในการผิดนัด แต่การสัมผัสนั้นง่ายต่อการตรวจสอบ เป็นเงินลงทุนประมาณ 10 ล้านเหรียญ
ตราสารอนุพันธ์ด้านเครดิตเป็นสัญญาทวิภาคีที่ไม่มีส่วนเกี่ยวข้อง นอกเหนือจากหลักประกันที่ได้รับการจดบันทึกแล้วสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเป็นสัญญาที่อาจมีการหักล้างซึ่งทำให้คู่สัญญามีความเสี่ยง พิจารณาตัวเลือก OTC ที่ขายโดยธนาคาร (A) ให้กับลูกค้า C. ความเสี่ยงด้านตลาดหมายถึงมูลค่าความผันผวนของตัวเลือก ถ้าเป็นรายวัน - mark - to - market, ค่าของมันจะเป็นส่วนใหญ่ของราคาสินทรัพย์อ้างอิง แต่ยังปัจจัยเสี่ยงอื่น ๆ อีกหลาย หากตัวเลือกหมดอายุในเงินธนาคาร A มีมูลค่าที่แท้จริงต่อลูกค้า C. ความเสี่ยงจากคู่ค้าคือความเสี่ยงด้านเครดิตที่ธนาคาร A จะผิดนัดกับภาระผูกพันนี้ต่อธนาคาร C (ตัวอย่างเช่นธนาคาร A อาจล้มละลาย) (ดูว่าทุนทางเศรษฐกิจและเงินกองทุนมีผลต่อการบริหารความเสี่ยงอย่างไรดูที่
ธนาคารจะพิจารณาความเสี่ยงอย่างไร )

การทำความเข้าใจเกี่ยวกับความเสี่ยงของคู่สัญญาด้วยตัวอย่างการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย

สมมติว่าธนาคารสองแห่งป้อนการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยของวานิลลา (ไม่ใช่แปลกใหม่) ธนาคาร A เป็นผู้จ่ายดอกเบี้ยลอยตัวและธนาคาร B เป็นผู้จ่ายดอกเบี้ยคงที่ swap มีมูลค่า notional 100 ล้านเหรียญและชีวิต (tenor) ห้าปี; จะดีกว่าที่จะเรียก $ 100,000,000 สัญญาแทนของเงินต้นเนื่องจาก notional ไม่ได้แลกเปลี่ยนเป็นเพียงการอ้างถึงการคำนวณการชำระเงิน
เพื่อให้ตัวอย่างง่ายเราสมมติว่าอัตรา LIBOR / swap rate อยู่ที่ราบที่ 4. 0% กล่าวอีกนัยหนึ่งเมื่อธนาคารเริ่มต้น swap จุด (หรือศูนย์) อัตราดอกเบี้ยเป็น 4. 0% ต่อปีสำหรับครบกำหนดทั้งหมด

ธนาคารจะแลกเปลี่ยนการชำระเงินเป็นระยะเวลาหกเดือนสำหรับอายุของสัญญาแลกเปลี่ยนธนาคาร A ซึ่งเป็นผู้จ่ายดอกเบี้ยลอยตัวจะจ่ายดอกเบี้ย LIBOR 6 เดือน ในการแลกเปลี่ยนธนาคาร B จะจ่ายอัตราดอกเบี้ยคงที่ที่ 4.00% ต่อปี สิ่งสำคัญที่สุดคือการชำระเงินจะถูกหักกลบ ธนาคารไม่สามารถคาดการณ์ภาระผูกพันในอนาคตได้ แต่ธนาคาร B ไม่มีความไม่แน่นอนดังกล่าว ในแต่ละช่วงเวลา Bank B ทราบว่าจะมีหนี้ 2 ล้านเหรียญ: 100 ล้านเหรียญ * 4% / 2 = 2 ล้านเหรียญ

ลองพิจารณาคำจำกัดความของการรับคู่สัญญาในสองจุด - เวลาเริ่มต้น swap (T = 0) และหกเดือนภายหลัง (T = + 5 ปี)

ณ จุดเริ่มต้นของ Swap (Time Zero = T0)

เว้นเสียแต่ว่าการแลกเปลี่ยนปิดอยู่ในตลาดจะมีมูลค่าตลาด เริ่มต้น ของศูนย์แก่คู่สัญญาทั้งสองฝ่าย อัตราแลกเปลี่ยน - อัตราดอกเบี้ยคงที่ - จะถูกปรับเทียบเพื่อให้แน่ใจว่ามีมูลค่าตลาดเป็นศูนย์ที่จุดเริ่มต้นของการแลกหุ้น มูลค่าตลาด (ที่ T = 0) เป็นศูนย์แก่คู่สัญญาทั้งสองฝ่าย กราฟอัตราดอกเบี้ยแบบแบนแสดงถึงอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า 4. อัตราดอกเบี้ย 0% ส่งผลให้ผู้จ่ายดอกเบี้ยลอยตัว (Bank A) คาดว่าจะจ่าย 4. 0% และรู้ว่าจะได้รับดอกเบี้ย 4. 0% การชำระเงินเหล่านี้เป็นศูนย์และศูนย์คือความคาดหวังสำหรับการชำระเงินตามความต้องการในอนาคตถ้าอัตราดอกเบี้ยไม่เปลี่ยนแปลง

• การเปิดรับเครดิต (CE):
• นี่คือการสูญเสียทันทีหากคู่สัญญามีการผิดนัด หากธนาคารผิดนัดธนาคาร B ผลขาดทุนของธนาคาร A คือการได้รับเครดิตจากธนาคารของธนาคาร ดังนั้นธนาคารกสิกรไทยจึงได้รับเครดิตในกรณีที่ธนาคาร A เป็นเงิน พิจารณาอะนาล็อกเป็นตัวเลือกหุ้น หากเจ้าของตัวเลือกเป็นเงินที่หมดอายุการเริ่มต้นโดยผู้เขียนตัวเลือกจะไม่สำคัญ ผู้ถือใบสำคัญแสดงสิทธิมีฐานะเป็นผู้ค้ำประกันในกรณีที่เป็นเงิน ที่จุดเริ่มต้นของการแลกหุ้นเนื่องจากมูลค่าตลาดเป็นศูนย์แก่ทั้งสองธนาคารไม่ได้รับเครดิตจากธนาคารอื่น ตัวอย่างเช่นถ้าธนาคาร B เริ่มต้นผิดนัดธนาคาร A จะสูญเสียอะไร การเปิดรับที่คาดว่าจะได้รับ (EE):
• นี่คือการได้รับเครดิตที่คาดว่าจะ (โดยเฉลี่ย) ในวันที่เป้าหมาย อนาคต ตามเงื่อนไขของตลาดในเชิงบวก ธนาคาร A และ Bank B ทั้งสองคาดว่าจะได้รับผลกระทบในหลายวันในอนาคต การคาดการณ์ของธนาคารในกลุ่มธนาคาร A ในระยะเวลา 18 เดือนคือมูลค่าการซื้อขายเฉลี่ยของธนาคารที่อยู่ในเกณฑ์ดีที่ 18 เดือนข้างหน้าโดยไม่รวมมูลค่าติดลบ (เนื่องจากการผิดนัดชำระหนี้จะไม่ส่งผลกระทบต่อธนาคาร A ในสถานการณ์ดังกล่าว) ธนาคาร B มีโอกาสในการได้รับผลตอบแทนที่ดีในช่วง 18 เดือนซึ่งเป็นมูลค่าตามราคาตลาดของการแลกหุ้นกับธนาคาร B แต่ขึ้นอยู่กับมูลค่าที่เป็นบวกต่อธนาคาร B ซึ่งจะช่วยให้ทราบว่าการที่คู่สัญญาได้รับผลกระทบจากการที่ผู้ชนะ (ใน - เงิน) ในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าไม่ได้สำหรับตำแหน่งที่ออกจากเงิน! เฉพาะกำไรที่ทำให้ธนาคารต้องผิดนัดชำระหนี้ของคู่สัญญา โอกาสที่จะได้รับในอนาคต (PFE):
• PFE คือการให้เครดิตในวันที่ในอนาคตที่จำลองด้วยช่วงความเชื่อมั่นที่ระบุ ตัวอย่างเช่นธนาคาร A อาจมีความเชื่อมั่น 95%, PFE 18 เดือนที่ 6 ดอลลาร์ 5 ล้าน วิธีการพูดแบบนี้คือ "18 เดือนในอนาคตเรามั่นใจ 95% ว่าผลกำไรของเราในอัตราแลกเปลี่ยนจะอยู่ที่ 6 เหรียญสหรัฐฯหรือน้อยกว่า 5 ล้านบาทซึ่งการผิดนัดชำระเงินโดยคู่ค้าของเราในเวลาดังกล่าวจะทำให้เรา เครดิตการสูญเสียของ $ 6 5 ล้านบาทหรือน้อยกว่า. " (หมายเหตุ: โดยความหมาย PFE 95% ของ 18 เดือนจะต้องมากกว่าการเปิดรับที่คาดไว้ในระยะเวลา 18 เดือน (EE) เนื่องจาก EE เป็นเพียงค่าเฉลี่ย) วิธีการคือ $ 6 5 ล้านคิด? ในกรณีนี้การจำลอง Monte Carlo พบว่า $ 6 5 ล้านเป็นเปอร์เซ็นต์ที่สูงกว่าของกำไรที่จำลองไปยังธนาคาร A. กำไรจากการทำกำไรทั้งหมด (ขาดทุนที่ไม่รวมอยู่ในผลประกอบการเนื่องจากธนาคารไม่ให้ความเสี่ยงด้านเครดิต) 95% ต่ำกว่า 6 เหรียญ 5 ล้านบาทและ 5% สูงกว่า ดังนั้นจึงมีโอกาส 5% ที่จะเกิดขึ้นใน 18 เดือนเครดิตของธนาคาร A จะมากกว่า $ 6 5 ล้าน ความเสี่ยงที่อาจเกิดในอนาคต (PFE) จะเตือนให้คุณระลึกถึงความเสี่ยง (VaR) หรือไม่? อันที่จริง PFE มีความคล้ายคลึงกับ VaR โดยมีข้อยกเว้นสองข้อ อันดับแรกในขณะที่ VaR เป็นความเสี่ยงเนื่องจากการสูญเสียตลาด PFE เป็นสินเชื่อเนื่องจากมีกำไร (ตัวอย่างเช่นหนึ่งหรือ 10 วัน), PFE มักจะมองปีต่อไปในอนาคต (ถ้าอายุการแลกเปลี่ยนเป็นเวลาห้าปีธนาคารจะสนใจ PFE ถึงสี่หรือห้า ปี). (เรียนรู้ว่าเครื่องมือใดที่คุณจำเป็นต้องจัดการความเสี่ยงที่มาพร้อมกับอัตราการเปลี่ยนแปลงดูที่

การจัดการความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย .) ไปข้างหน้าหกเดือนในเวลา (T = + 5 ปี) > สมมุติว่าอัตราแลกเปลี่ยนของอัตราแลกเปลี่ยนจะลดลงจาก 4. 0% เป็น 3. 0% แต่ยังคงอยู่ในระดับต่ำสุดสำหรับการครบกำหนดทั้งหมดดังนั้นจึงเป็นการเปลี่ยนแปลงขนาน ขณะนี้มีการแลกเปลี่ยนการชำระเงินครั้งแรกของ swap แต่ละธนาคารจะเป็นหนี้อีก 2 ล้านเหรียญ การชำระเงินแบบลอยตัวอิงตาม LIBOR 4% เมื่อต้นงวดหกเดือน ด้วยวิธีนี้เงื่อนไขของการแลกเปลี่ยนครั้งแรกเป็นที่รู้จักกันในช่วงเริ่มต้นการแลกเปลี่ยนดังนั้นพวกเขาจะชดเชยอย่างสมบูรณ์หรือสุทธิเป็นศูนย์ ไม่มีการชำระเงินตามที่วางแผนไว้ในการแลกเปลี่ยนครั้งแรก แต่ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยมีการเปลี่ยนแปลงในอนาคตดูเหมือนจะแตกต่างกันไปดีกว่าธนาคาร A และแย่กว่าธนาคาร B ซึ่งปัจจุบันจ่ายดอกเบี้ย 4 0% เมื่ออัตราดอกเบี้ยเพียง 3. 0%

Current exposure (CE) ณ เวลา T + 0 5 ปี:
ธนาคาร B จะจ่ายดอกเบี้ยต่อไป 4. 0% ต่อปี แต่คาดว่าจะได้รับเพียง 3 ปี 0% ต่อปี เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยลดลงจะส่งผลดีต่อผู้ชำระเงินแบบอัตราดอกเบี้ยลอยตัวธนาคาร A Bank A จะเป็นเงินและ Bank B จะหมดตัว

• ภายใต้ภาพจำลองนี้ Bank B จะมีการเปิดรับเครดิตเป็นศูนย์ (เครดิต) ธนาคาร A จะได้รับกระแสเงินสดเป็นบวก การประมาณการณ์ปัจจุบันในช่วงหกเดือน: เราสามารถจำลองการได้รับในอนาคตในอนาคตด้วยการกำหนดราคาการแลกเปลี่ยนเป็นสองพันธบัตร พันธบัตรอัตราดอกเบี้ยลอยตัวจะมีมูลค่าประมาณเสมอ คูปองเท่ากับอัตราคิดลด พันธบัตรอัตราคงที่ที่หกเดือนจะมีราคาประมาณ $ 104 2 ล้าน. เพื่อให้ได้ราคานี้เราถือว่าอัตราผลตอบแทนที่ 3% 0, เก้างวดครึ่งปีและงวดที่เหลืออีก 2 ล้านเหรียญ ใน MS Excel ราคา = PV (อัตรา = 3% / 2, nper = 9, pmt = 2, fv = 100); ด้วยเครื่องคิดเลข TI BA II + เราใส่ N = 9, I / Y = 1. 5. PMT = 2, FV = 100 และ CPT PV เพื่อให้ได้ 104. 18. ดังนั้นถ้าอัตราแลกเปลี่ยนของอัตราแลกเปลี่ยนมีการเปลี่ยนแปลงขนานจาก 4. 0 % ถึง 3. 0% มูลค่าตลาดของ swap จะเปลี่ยนจากศูนย์เป็น +/- 4 เหรียญ 2 ล้าน (104 ดอลลาร์ 2 - 100 เหรียญ) มูลค่าตลาดจะเท่ากับ + 4 เหรียญ 2 ล้านไปในธนาคารเงิน A และ - $ 4 2 ล้านบาทเป็นเงินฝากธนาคาร B แต่ธนาคาร A จะได้รับเงินถึง $ 4 เท่านั้น2 ล้านบาท (ธนาคาร B ไม่มีอะไรสูญหายหากธนาคารผิดนัด)

ในแง่ความเสี่ยงที่คาดว่าจะได้รับ (EE) และโอกาสในอนาคตที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต (PFE) ทั้งสองจะถูกคำนวณใหม่ (จริง ๆ แล้วจำลองใหม่) โดยใช้เส้นอัตราแลกเปลี่ยนแบบใหม่ที่สังเกตได้ อย่างไรก็ตามเนื่องจากทั้งสองเงื่อนไขมีมูลค่าบวก (ธนาคารแต่ละแห่งจะรวมเฉพาะกำไรที่จำลองซึ่งความเสี่ยงด้านเครดิตอาจมีอยู่) ทั้งสองจะเป็นบวกตามความหมาย เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้นตามผลประโยชน์ของธนาคาร A ธนาคาร EE และ PFE มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น

• การเปิดเผยข้อมูลเครดิต (CE)
  = มูลค่าสูงสุด (มูลค่าตลาด, 0)

การเปิดรับที่คาดว่าจะได้ (EE):

• มูลค่าตลาดเฉลี่ยในวันที่เป้าหมายในอนาคต แต่ เงื่อนไขเฉพาะในค่าบวก โอกาสที่จะได้รับในอนาคต (PFE):
• มูลค่าตลาดตามปริมาณที่ระบุ (เช่น percentile 95) ในวันที่เป้าหมายในอนาคต แต่มีเงื่อนไขตามค่าบวกเท่านั้น อย่างไร EE และ PFE คำนวณอย่างไร
• เนื่องจากสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเป็นสัญญาอ้างอิงแบบทวิภาคีและอ้างอิงซึ่งเป็นผู้รับมอบฉันทะไม่เพียงพอสำหรับการเปิดรับข่าวสารทางเศรษฐกิจโดยทั่วไปเราต้องใช้การจำลองแบบ Monte Carlo (MCS) เพื่อสร้างการกระจายมูลค่าตลาดใน วันที่ในอนาคต รายละเอียดอยู่นอกเหนือขอบเขตของเรา แต่แนวคิดไม่ได้ยากเท่าที่จะเป็นไปได้ ถ้าเราใช้การแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยมีขั้นตอนสี่ขั้นตอนดังนี้: 1. ระบุรูปแบบอัตราดอกเบี้ยแบบสุ่ม (สุ่ม) นี่เป็นแบบจำลองที่สามารถสุ่มตัวอย่างปัจจัยเสี่ยง (ปัจจัยเสี่ยง) นี่คือเครื่องยนต์ของ Monte Carlo Simulation ตัวอย่างเช่นถ้าเรากำลังสร้างแบบจำลองราคาหุ้นแบบจำลองยอดนิยมคือการเคลื่อนไหว Brownian ทางเรขาคณิต ในตัวอย่างของการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยเราอาจสร้างแบบจำลองอัตราดอกเบี้ยเดียวเพื่อระบุลักษณะของอัตราค่าแบนทั้งหมด เราสามารถเรียกผลตอบแทนนี้ได้

2 เรียกใช้การทดลองหลายครั้ง การทดลองแต่ละครั้งเป็นเส้นทางเดียว (ลำดับ) ในอนาคต ในกรณีนี้เป็นปีอัตราดอกเบี้ยจำลองในอนาคต จากนั้นเราจะทดลองอีกหลายพันครั้ง รูปที่ 1 ด้านล่างเป็นตัวอย่างที่ง่าย: การทดลองแต่ละครั้งเป็นเส้นทางจำลองเดียวของอัตราดอกเบี้ยที่วางแผนไว้สิบปีข้างหน้า จากนั้นการทดลองแบบสุ่มซ้ำสิบครั้ง
รูปที่ 1: แบบจำลอง Monte Carlo สำหรับอัตราดอกเบี้ย
ที่มา: สร้างด้วย Microsoft Excel

3. อัตราดอกเบี้ยในอนาคตใช้เพื่อประเมินมูลค่าการแลกหุ้น ดังนั้นเช่นเดียวกับการจัดแสดงด้านบนจะแสดงการทดลองจำลอง 10 ครั้งในเส้นทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคตแต่ละเส้นทางอัตราดอกเบี้ยจะแสดงถึงมูลค่า swap ที่เชื่อมโยงกัน ณ จุดนั้นในเวลา

4 ในแต่ละวันที่ในอนาคตการดำเนินการนี้จะสร้างการกระจายของค่า swap ในอนาคตที่เป็นไปได้ นั่นคือกุญแจสำคัญ ดูรูปที่ 2 ด้านล่าง การแลกเป็นราคาที่อิงกับอัตราดอกเบี้ยแบบสุ่มในอนาคต ค่าเฉลี่ยของค่าที่คำนวณได้ในเชิงบวกคือความเสี่ยงที่คาดว่าจะได้รับ (EE) ปริมาณที่เกี่ยวข้องของค่าบวกคือความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต (PFE) ด้วยวิธีนี้ EE และ PFE จะถูกกำหนดจากครึ่งบน (ค่าบวก) เท่านั้น

ที่มา: สร้างด้วย Microsoft Excel

บรรทัดด้านล่าง

ไม่เหมือนกับเงินกู้ที่ได้รับการสนับสนุนเงินลงทุนในตราสารอนุพันธ์ทางเครดิตมีความซับซ้อนโดยปัญหาที่เกิดขึ้น มูลค่าสามารถแกว่งลบหรือบวกสำหรับคู่สัญญาทั้งสองฝ่ายในสัญญาทวิภาคีมาตรการความเสี่ยงของคู่ค้าจะประเมินการเปิดรับในปัจจุบันและในอนาคต แต่โดยปกติแล้วจะต้องใช้การจำลองแบบมอนติคาร์โล ในความเสี่ยงของคู่สัญญาการเปิดรับจะสร้างขึ้นโดยมีตำแหน่งเป็นเงินที่ชนะเลิศ เช่นเดียวกับที่มีการใช้ความเสี่ยง (VaR) เพื่อประมาณความเสี่ยงด้านตลาดของความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นในอนาคตความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต (PFE) ใช้ในการประมาณความเสี่ยงด้านเครดิตที่คล้ายคลึงกันในตราสารอนุพันธ์ทางเครดิต (ดูว่า

อัตราดอกเบี้ยมีผลกระทบต่อตลาดที่อยู่อาศัยอย่างไร